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  近期市场对国内稳增长政策效果是否显著的讨论很多，而国内一季度GDP数据是检验国内稳增长政策效果是否显著最重要的依据。

  但与此同时，还存在具体判断数值标准的分歧问题：2021年四季度国内GDP同比增速为4.0%，两年平均同比增速为5.2%，那2022年一季度国内GDP同比增速达到什么水平，才能判定国内2022年一季度经济稳步的增长状况优于2021年四季度呢？

  2021年四季度国内GDP同比增速4.0%为当时国内经济稳步的增长状况的外“形”，2021年四季度国内GDP两年平均同比增速5.2%为当时国内经济稳步的增长状况的内“神”，我们猜测有人会采用外“形”作为判断国内经济稳步的增长状况的依据，也有人会采用内“神”作为判断国内经济稳步的增长状况的依据。

  在此情形下，“外形”数据与“内神”数据提示的持平上期数值的中间点就是市场分歧的平衡点，当实际GDP同比增速数值落在平衡点右侧，则市场上主流的经济稳步的增长状况感受就是偏正面的，落在平衡点左侧，则市场上主流的经济稳步的增长状况感受就是偏负面的。

  我们将以2019年为基期的复合同比增速作为“内神”数值，直接公布的当年同比增速作为“外形”数值，然后采用上述判定方法来分析2021年四个季度市场上主流的经济稳步的增长状况感受分别是什么样子。

  从分析结果来看，2021年一季度市场主流经济稳步的增长感受偏正面，二季度、三季度偏负面，四季度处于平衡点附近。

  从中国10年期国债到期收益率走势来看，2021年一季度利率整体上升，二、三季度下行，四季度震荡，基本与本文论述中市场对国内经济稳步的增长状况的冷暖感受相吻合。

  （三）2022年一季度GDP增速4.8%：冷暖分界线年四季度国内实际GDP同比增速为4.0%，因此“外形”数据提示的2022年一季度经济稳步的增长持平上期的数值为4.0%。

  以2019年为基期，2021年四季度实际GDP复合同比增速（即两年平均同比）为5.2%，2022年一季度实际GDP复合同比增速（即三年平均同比）要达到5.2%，则直接公布的当季实际GDP同比要达到5.6%，因此“内神”数据提示的2022年一季度经济稳步的增长持平上期的数值为5.6%。

  4.0%至5.6%的中间点约为4.8%，因此市场分歧平衡点数值为4.8%。

  如果2022年一季度公布的实际GDP同比增速为4.8%，则市场分歧仍处于最为激烈状态，大约一半的人对经济稳步的增长状况感受偏正面，另一半的人对经济稳步的增长状况感受偏负面。

  如果2022年一季度公布的实际GDP同比增速超过4.8%，则市场主流对经济稳步的增长状况的感受偏正面，反之偏负面。

  来源：国信证券-宏观专题报告：2022年一季度GDP增速4.8%，冷暖分界线

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